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股息无关理论_Dividend Irrelevance Theory

什么是股息无关理论？​

股息无关理论认为，股息对公司的股价没有任何影响。股息通常是公司从利润中向股东支付的现金作为对投资者的奖励。

该理论进一步指出，支付股息可能会削弱公司在长期内的竞争能力，因为这些资金更应该用于再投资，以产生收益。

尽管一些公司可能选择支付股息而非增加收益，仍有许多批评者认为，股息有助于提升公司的股价。

关键要点​

  • 股息无关理论认为，公司的股息支付不会为公司的股价增加价值。
  • 该理论还指出，股息可能会损害公司的财务状况，因为这些资金再投资于公司会更有效。
  • 当公司为支付股息而举债，而不是用来偿还债务以改善资产负债表时，理论的合理性更为突出。

理解股息无关理论​

股息无关理论表明，公司的股息支付对股价应几乎没有影响。如果这一理论成立，意味着股息不会为公司的股价增加价值。

该理论的前提是，一家公司的盈利能力和业务增长，而非股息支付，决定了公司的市场价值并推动股价上涨。支持股息无关理论的人认为，股息并未为投资者提供额外好处，而且在某些情况下，股息支付可能会损害公司的财务健康。[1]

注意： 股息无关理论由经济学家默顿·米勒和弗朗哥·莫迪利安尼于1961年提出。两人还提出了莫迪利安尼-米勒定理，并均获得诺贝尔经济学奖。

股息与股价​

股息无关理论认为，市场运作高效，任何股息支付都会导致股价按股息金额下跌。换句话说，如果股价为10美元，几天后公司发放1美元的股息，股价将降至9美元。因此，为领取股息而持有股票并没有获得任何收益，因为股价会因支付的相同金额而下调。[1]

然而，像许多成熟公司一样支付股息的股票，通常在股息支付日前，股价会因即将支付的股息而上涨。尽管在股息支付后股价可能会下跌，许多寻求股息的投资者依然选择持有这些股票，因为它们提供的稳定股息创造了基础需求。

此外，公司的股价受到的不仅仅是股息政策的影响。分析师进行估值分析，以确定股票的内在价值。这些分析通常包含以下几个因素：

  • 股息支付
  • 财务表现
  • 定性指标，包括管理质量、经济因素以及对公司在行业中地位的理解 [2]

股息与公司财务健康​

股息无关理论认为，公司通过发行股息可能会损害其财务健康，这种情况并不少见。

如果公司通过向投资者发行债券或从银行信用额度借款以支付现金股息，那么股息可能会对公司造成伤害。

比如，一家公司过去进行的收购导致其资产负债表上有大量债务。债务服务成本或利息支付可能是有害的。此外，过高的债务可能使公司在最需要时无法获得更多信用。如果公司始终坚持支付股息，股息无关理论的支持者会认为公司在自我伤害。多年间，这些股息支付本可以用于偿还债务。降低债务可能会导致剩余债务享有更优的信用条款，从而使公司能够降低债务服务成本。[3]

此外，债务和股息支付可能会阻碍公司进行可能帮助长期提高收益的收购。当然，确切判断股息支付是否是公司业绩不佳的原因并不容易。债务管理不善、管理层执行力差以及外部因素（如经济增长缓慢）都可能导致公司的困难。然而，不支付股息的公司通常拥有更多现金用于收购、投资资产和偿还债务。

如果公司不通过资本支出（CAPEX）进行投资，其估值可能会随着收益和竞争力的降低而下滑。资本支出是公司为其长期财务健康进行的大规模投资，包括购买建筑、技术、设备和收购。

重要： 买入支付股息的股票的投资者需要评估管理团队是否在股息支付和未来投资之间进行有效平衡。

股息无关理论与投资组合策略​

尽管存在股息无关理论，许多投资者在管理投资组合时仍然关注股息。例如，当前收益策略旨在识别支付超额分红（即股息和利息支付）的投资。虽然整体风险较低，这些收益策略可以在风险梯度中包含多种分配决策。

以收益为中心的策略通常适用于退休人员或风险厌恶型投资者。这些追求收益的投资者购买在支付股息上有良好记录、且低错过股息风险的成熟公司的股票。

蓝筹公司通常支付稳定的股息。这些是经营多年、如可口可乐、百事可乐和沃尔格林联合企业等跨国公司，它们在各自行业中处于主导地位，并建立了高度声誉的品牌，经历了多次经济衰退仍然存活。

此外，股息可以帮助围绕资本保全建立的投资组合策略。如果投资组合因股市下跌而遭受损失，股息带来的收益可以帮助抵消这些损失，保护投资者辛苦积累的财富。

为什么公司支付股息？​

公司支付股息是一种与股东分享利润的方式，并非所有公司都会支付股息。

股息怎么支付？​

一般来说，股息以现金形式支付。股息支付也可以再投资于分配股息的股票，以购买更多股份。

谁有资格获得股票股息？​

在除息日前购买或已拥有公司股票的股东，将在支付日收到股息。公司的董事会会决定这些日期。

结论​

股息无关理论认为，股息支付不会影响公司的股价。该理论由经济学家默顿·米勒和弗朗哥·莫迪利安尼提出，他们均获得诺贝尔经济学奖。

该理论并非没有批评者。例如，一些人认为公司定期支付股息的能力向投资者传达了财务实力和可持续性，这可能对股价产生积极影响。

参考文献​

[1] The University of Chicago, Booth School of Business. “Why Merton Miller Remains Misunderstood.”

[2] Morningstar. “What to Make of the Buyback Bonanza.”

[3] The Nobel Prize. “This Year’s Laureates Are Pioneers in the Theory of Financial Economics and Corporate Finance.”